【研究报告内容摘要】
专题: 开年降准符合预期,对冲到期平稳开年: 2020年 1月 1日,央行 宣布于 1月 6日全面下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点。(不含 财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。其主要目的为支持实体经 济发展,降低社会融资实际成本。 利率债: 本周(指 2019.12.30-2020.01.05,下同)债市周一( 12.30)较 上周五收益率下行 1.65bp, 10年期国债收益率收于 3.1322%,周二收 益率较周一收益率上行 0.43bp,收于 3.1365%,周四收益率较周二上行 1.20bp,收于 3.1485%,周五 10年期国债收益率较周四下行 0.57bp, 收于 3.1428%。短端收益率在均值上较上周有所回升,从趋势上看,本 周短端收益率呈现先降后升的变化趋势。从数值上看,本周五 1年期国 债收益率收于 2.4359%,较上周上行 5.71bp。本周短端上行主要集中在 周四、 周五,系跨年后前后资金面趋紧正常反映。展望后期:下周为开 年第一次降准的实施日,降准 0.5个百分点,将释放 8000亿资金呵护 资金面,预计短端收益率在下周将有所回落。长端方面,从数值上看, 本周五 10年期国债收益率收于 3.1428%,较上周上行 1.36bp,预计与 上周公布 12月 pmi 数据超预期高位相关。预计 12月数据表现相对较 好,实际 gdp 增速大概率保持在 6%之上, cpi、 ppi 同比均有所抬升, 因此短期内对长端收益率持相对谨慎态度。 信用债: 本周信用债(短融、中票、公司债、企业债)一级市场发行规 模较上周明显减少,偿还量较上周减少,净融资额较上周明显上升。从 本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看, 短融、企业债、公司债的发行利率有不同程度的下降,短融、企业债和 公司债的发行利率下降幅度分别为 28.20bp、 6.71bp、 124.02bp。中票 的发行利率有一定程度的上升,中票的发行利率上升幅度为 11.10bp。 可转债: 本周可转债一级市场有 7支可转债发行,总发行量 78.50亿元, 较上周增加 26.54亿元;无可转债偿还,净融资额 78.50亿元,较上周 增加 26.54亿元。 海外宏观: 2020年 3月联储降息 25bps 至 1.25%-1.50%的概率为 4.23%, 2020年 4月联储降低利息至 1.25%-1.50%及以下的概率达 10.12%; 1月 2日,美国当周初次申请失业金人数报 22.2万,与上周保持稳定;美国 初请失业金人数四周均值报 23.3万,仍在持续上升;美国 markit 制造 业 pmi 终值 1月 2日报 52.4,美国经济增长继续呈现放缓趋势; 1月 2日,法国制造业 pmi 指数报 50.4,德国制造业 pmi 指数报 43.7,欧元 区制造业 pmi 指数报 46.3,英国制造业 pmi 指数报 47.5,均小幅上升, 但仍处于低位。 1月 3日,德国 12月季调后失业率报 5%,与上周保持 一致,德国 12月季调后失业人数变动报 0.8万人,小幅增加。 风险提示: 利率债: 通胀超预期高企,监管超预期加强。 信用债:应持 续关注和防范信用事件的发生和超预期政策。 可转债:可转债供给超预 期对可转债市场造成影响。 海外: 1)逆周期逻辑和周期挂点后移影响 股债配置; 2)宏观经济因素以及中美贸易谈判、脱欧等地缘政治事件 或引发超预期风险; 3)央行与市场分歧过度分化或引发市场预期落空。
