【研究报告内容摘要】
过去十年来,全球各国纷纷开展以金融危机和行为不当问题为重心的监管改革,监管环境正在发生显著而深远的变化。监管改革的国际共识正逐渐产生差异。各国推动全球化发展的政治愿景日益消退,贸易摩擦不断增加。监管机构也愈加重视技术变革以及环境可持续发展等社会问题。金融机构需做好准备以应对这些变化趋势。
经济前景黯淡我们预计2020年全球各国将面临极大的下行压力,经济增长将会放缓。1监管机构对金融机构所处经济环境状况的评估,将对其未来工作计划产生显著影响。
各国尤其是中美两国之间贸易摩擦的不断升级,将会进一步加速各个市场之间的分裂,抑制经济增长,导致金融机构的经营环境愈趋严峻。
美国国债收益曲线过去一直预示美国乃至全球将会出现经济衰退,直至最近才出现反转。股市估值持续高涨,主要原因在于美国的货币宽松政策——美国股市估值从某些方面而言均高于互联网泡沫以来的任意时点。
与此同时,中国经济增长持续放缓,债务总额从占2008年国内生产总值的171%飙升至2018年的299%。2若增长进一步放缓,高企的债务将不利于经济的可持续发展。
我们认为,欧洲出现经济衰退的风险最大。德国2019年的经济增长率预计将低至0.5%,部分原因在于严峻的出口市场环境极大冲击了其制造行业,但预计2020年其经济将会有所复苏;3意大利正面临政治不确定性、经济停滞以及金融动荡再起等一系列挑战,同时公共债务居高不下;4而英国则受到脱欧的部分影响,经济前景不明。因此,虽然2020年欧元区经济增长率预测将达到1.4%——与其后金融危机的趋势增长率相似,但仍面临极大的下行风险。5各国央行预计将会进一步实行货币宽松政策加以应对,美联储和欧洲央行早已进一步削减利率并正式重启资产购买计划。但是,由于利率正处于历史低点,且以名义负利率主权债券乃至公司债券交易总额创下新高,单独实行此等货币宽松措施的有效性存在争议。6监管机构可考虑采取宏观审慎措施,如允许银行减少逆周期资本缓冲等。各国政府预计亦将面临扩大支出以刺激增长的压力,尤其在部分国家基础设施投资资金闲置的情况下。
随着来自新晋市场参与者和主要科技企业参与者的竞争日益加剧,这些宏观经济趋势及条件将使金融机构的业务模式倍感压力。

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